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周三（8月19日）亚欧时段，现货黄金展开震荡反弹。此前一个交易日美国股市大幅调整，黄金在纽约时段一度下挫约1.85%，目前交投于4355美元/盎司附近。债券收益率上行而美元走弱，显示市场对美国国债供给扩大的担忧升温，因此这一结构对金价的压制相对有限。

近期全球市场同时面临地缘局势变化、美债供给压力与货币政策预期博弈等多重扰动。地区对话窗口到期，IB证券关键航运通道的风险溢价上升，叠加美债长端收益率冲高回落，各类资产的定价逻辑正在发生明显拉扯。

地区对话窗口到期，局势走向仍存变数

此前达成的短期谅解备忘录谈判窗口已经到期，双方未能签署新的协议，也没有续约安排，对话前景难言乐观。

相关一方转向以经济施压为主，减少直接对抗；但另一方并未让步，关键航道周边的通航安全风险持续偏高，本月已有多艘关联商船受到安全威胁，IB证券正常航行受到明显干扰。

周边经济体陷入两难，既不愿看到局势升级，又对应对效果有所疑虑。关键航道重新开放的机会窗口再次错过，能源通胀担忧随之升温，市场对加息的预期有所抬头，令金价承压。

受安全风险影响，关键航道商船通行规模明显回落，显著低于此前的正常水平。

不少航运企业出于安全考量，关闭船舶自动识别系统、绕行其他航线，官方主推的替代航线实际参与度不高。

部分产油国依靠短途穿梭运输模式维持原油出口，但相关船只仍频繁面临安全威胁。

作为全球关键能源通道，该地持续的风险扰动直接推升原油价格，市场开始计入能源通胀再度抬头的可能性，也给主要央行的利率决策增加新的不确定性。

美债大幅震荡：长端收益率冲高后阶段性缓和

在地区风险发酵的同时，美债市场经历一轮剧烈波动。

此前市场一度集中减持美债，30年期美债收益率攀升至近二十年高位，全球长端国债收益率随之同步上行。

本轮长端收益率走高，既有对能源通胀反弹的担忧，也包含市场对美国国债供给规模扩大的风险溢价要求。这解释了为何美元并未同步走强：通常情况下，美债收益率上升会增强国债吸引力并支撑美元，但本次收益率走高并非源于政策紧缩预期，而是市场对国债供给压力的担忧，反而削弱了美元表现。

高企的长端收益率抬升了无息资产的持有机会成本，对贵金属形成直接压力。

随后美债减持压力有所缓和，长端收益率自高位企稳回落，一定程度上缓解了债券市场向外传导的紧缩压力。

从美债期限溢价结构来看，由于劳动力数据与通胀数据回落，2年期等短端利率并未明显抬升，利率压力主要集中在长端。这种结构对金价的压制相对有限，待长端利率回调后，金价有望展开较快反弹，整体可能形成“牛陡”形态，对黄金构成支撑（即降息预期降温利好金价，同时长期通胀担忧上升也不完全利空金价）。

（美国国债收益率期限溢价趋势图，来源：公开信息）

市场静待美联储信号，IB证券机构对黄金配置意愿抬升

宏观层面，市场正在等待更多政策线索。

周三将公布最新议息会议纪要，下周全球央行年会上的美联储主席公开讲话，将成为市场判断后续利率路径的核心风向标。

最新基金经理调查显示，认为黄金被低估的占比已升至近两年来最高。多国央行持续购金，也为金价提供中长期支撑；不过资金流入贵金属的边际增速已出现放缓。

多空因素互相拉扯，金价进入宽幅震荡格局

风险偏好收缩令权益资产与贵金属一同承压，但同样的就业与经济数据降温，对股市和黄金的影响截然不同，黄金受到的负面冲击相对有限。与此同时，对国债供给扩大的担忧推高收益率，却压制了美元，而美元走弱则利好金价。

地缘风险带来避险买盘，央行购金与机构配置意愿回升共同构成支撑；

但地区局势反复推升能源价格，能源通胀担忧抬头，政策紧缩预期有所升温，叠加长端美债收益率高位震荡，继续压制金价上行空间。

周二金价创下近一个月最大单日跌幅，随后在美债市场企稳带动下出现反弹，一度回升至4360美元/盎司上方。

短期金价大概率维持宽幅震荡。后续走向一方面取决于美债长端收益率能否持续回落，另一方面也要看关键地区形势是否出现新的变化，以及美联储官员释放的政策信号。

技术面关注4375美元附近，这是近期金价的多空分水岭。若能收复该位置，金价大概率延续反弹；若转为走弱，则需留意4280美元附近的支撑。

（现货黄金日线图，来源：公开资料）

北京时间16:11，现货黄金现报4361美元/盎司。