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周四（8月6日）现货黄金冲高回落，早盘一度延续周三涨势，最高触及4303.90美元/盎司的高位，刷新6月18日以来的新高，随后震荡回落，最低触及4223美元/盎司，收报4240.55美元/盎司，下跌0.15%；美国期金报4291.30美元，跌幅0.3%。这种冲高回落的走势，并非简单的技术性回调，而是反映了外部不确定性、能源市场波动与货币政策预期多重力量的交织影响。市场正处在一个关键节点：能源运输通道面临潜在扰动，直接推高油价并重新点燃通胀担忧；与此同时，周五即将公布的美国非农就业报告，将成为影响利率路径乃至黄金中期走向的核心变量。

周五（8月7日）亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于4245美元/盎司。

外部不确定性升温：能源价格上行助推通胀预期

黄金本轮上涨的核心催化剂，源于外部供应端风险的急剧升温。据媒体报道，有关方面正在讨论一项针对能源运输通道的限制措施，可能影响途经霍尔木兹海峡的船只通行。这一消息瞬间点燃了原油市场。布伦特原油期货周四盘中涨幅一度超过4%，收盘大涨3.04美元，IBKR涨幅3.83%，结算价报每桶82.49美元；美国原油期货同步上涨2.07美元，报77.29美元。

霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源贸易通道，任何关于其通行限制的风声都会迅速传导至油价。市场分析人士指出，如果原油价格再次上涨，供应端风险可能因通胀加剧而产生深远影响。能源价格上涨意味着制造商成本上升，最终会转嫁给消费者，从而推高整体通胀水平。在当前全球通胀本就居高不下的背景下，这种成本推动型通胀压力会直接强化各国央行“利率更高、维持更久”的政策倾向。

与此同时，部分地区的武装活动也进一步加剧了市场对供应中断的担忧，IBKR相关消息令能源市场的紧张情绪持续升温。

多方安全警告显示，能源基础设施可能面临潜在威胁，这些信号叠加在一起，让市场对霍尔木兹海峡的畅通性产生持续疑虑。尽管有高层表态称局势有望缓和，并提及部分武器供应较为紧张，但市场对短期协议能否真正落地仍持高度谨慎态度。黄金作为传统避险资产，在这种不确定性中自然获得支撑，但其对通胀的敏感度也决定了它无法无视利率预期的快速调整。

利率预期的再平衡：能源价格上涨如何改变黄金定价

黄金与利率之间的负相关关系，在周四的行情中得到了清晰体现。油价飙升重新点燃了通胀担忧，交易员迅速调整对美联储政策路径的定价。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，市场目前预计美联储9月会议加息的概率约为57%至59%，12月加息概率更是高达84%。两年期美国公债收益率周四上涨7.26个基点至4.252%，10年期国债收益率上涨5.67个基点至4.674%。收益率的上行直接提高了持有无息资产黄金的机会成本，从而压制金价。

市场策略师指出，美联储的政策前景仍是黄金价格的主要驱动因素，而周五公布的美国就业数据将直接影响美联储对利率的表态。美联储上周将隔夜利率目标区间维持在3.50%-3.75%，但三名委员投下反对票，倾向于加息25个基点。美联储主席明确表示致力于压低通胀，为9月可能加息留出空间。理事也表示对通过提高短期利率来应对“过高”通胀持开放态度。旧金山联储总裁则强调，在9月15日至16日会议前需要看到更多数据。

在这种背景下，黄金的冲高回落可以被理解为市场从“避险主导”向“利率主导”的短暂切换。周三金价大涨，更多反映的是对风险因素升级的即时反应；周四的冲高回落，则体现了投资者对通胀再加速和加息概率上升的重新定价。美元指数周四上涨0.3%至99.95，也从侧面印证了这一逻辑——强势美元进一步增加了以美元计价黄金的持有成本。

就业数据的关键考验：劳动力市场稳定能否影响利率节奏

周五即将出炉的美国7月非农就业报告，成为当前市场最关注的焦点。经济学家普遍预期，7月非农就业岗位将增加8万个，失业率维持在4.2%。这一数据的重要性，不仅在于其本身，更在于它能否改变美联储对“劳动力市场稳健、通胀仍高”的判断。

从已公布的先行指标来看，美国劳动力市场目前仍保持相对稳定。上周初请失业金人数微增1000人至19.9万人，低于市场预期；7月计划裁员人数下降27%至33429人，创下两年来新低；第二季度劳动生产率按年率增长1.4%，高于预期的0.6%，单位劳动力成本增幅相对温和。这些数据表明，尽管服务业就业增长有所放缓，但整体裁员压力有限，工资通胀也未明显失控。经济学家认为，人工智能投资热潮正在推动生产率提升，这有助于抑制部分成本压力。

然而，市场并不认为一次疲软的就业数据就能扭转美联储的政策路径。宏观策略师表示，即使周五报告表现疲弱，人们暂时也会将其视为噪音，因为还有许多其他强劲迹象，且这似乎不会影响通胀走势或美联储的政策路径。在外部供应风险持续、油价受冲击的背景下，美联储更关注的是通胀预期是否会因能源价格而再度抬升。换言之，就业数据的“好坏”对黄金的短期影响可能有限，真正决定金价中期走势的，仍是油价能否持续高企以及由此引发的通胀预期变化。

多空交织下的黄金前景：避险与利率的长期拉锯

综合当前各项因素，黄金正处在一个典型的多空博弈阶段。一方面，能源运输通道面临的潜在风险远未解除。相关协议的推进情况仍存在不确定性，各方对通行控制权的主张也存在明显分歧。只要通行风险存在，油价就难以大幅回落，这就会强化加息预期，进而对金价形成压制。

另一方面，美联储的“更高更久”立场正因能源价格上涨而得到强化。如果周五非农数据稳健，加息预期可能进一步升温，从而对金价形成压制；即便数据疲软，只要通胀担忧不消退，市场对降息的定价空间也会非常有限。黄金的长期价值，最终仍取决于实际利率的走向。IBKR在当前环境下，实际利率的上行风险大于下行风险，这决定了金价或难以重现年初那种单边上涨行情。

从更宏观的视角看，本轮金价的冲高回落，折射出全球资产定价逻辑的深刻变化。传统避险资产不再单纯受益于外部冲击，而是必须同时消化能源通胀对货币政策的冲击。投资者需要在“风险溢价”与“机会成本”之间不断重新校准。未来数周，能源运输通道的实际通行情况、相关政策的最终走向、以及美联储官员在非农数据后的表态，都将成为黄金价格波动的核心驱动。

（现货黄金日线图）

北京时间07:32，现货黄金现报4247.17美元/盎司。