国际原油市场观察：油运成本成核心隐忧
当前国际原油市场维持高位震荡态势，多空因素相互交织制衡。
市场的核心矛盾已逐步从原油产量缺口，转向持续攀升的油轮运输费用及其带来的全球经济运行成本压力，这一变化已成为宏观层面最值得关注的风险点。
相关谈判陷入僵局、中东海域航道风险上升，叠加能源供应缓和预期形成一定对冲。
多家国际机构普遍认为，航运梗阻带来的隐性成本冲击，正深刻改变原油贸易格局与全球通胀逻辑。
关键海峡谈判停滞，风险溢价持续计入
相关方面经由第三方斡旋提出七点谈判框架，承诺在满足全部诉求后，关键海峡7天内恢复常态化通航。
目前相关方表示回应力度不足，谈判实质进展有限，海峡航运难以回归稳定状态。作为全球近三成原油外运的重要通道，海峡持续僵持引发多重共振风险，为油价提供一定支撑。
国际投行指出，只要海湾航运无法恢复稳定常态化运输，市场就会持续计入风险溢价；
另有机构测算，当前布伦特油价内含风险溢价约22美元/桶，短期内高位溢价难以快速回落。
中东航道扰动推升尾部风险
近期中东海域相关袭击事件有所增加，打击范围由红海商船延伸至民航设施，并持续释放封锁关键航道的信号。
虽然尚未直接波及核心原油产能，IBKR但市场开始计入能源设施遇袭的尾部风险。
国际大宗商品研究团队提示，若中东航道袭击事件增多，油价存在上探110美元/桶的风险；
若局势缓和，则油价存在回落至70美元附近的空间，有机构警示，航道扰动或从一次性突发事件，演变为长期定价的市场新常态。
能源供应缓和预期，IBKR构成油价对冲力量
市场围绕能源供应缓和预期展开博弈，相关协议若落地，能源基础设施遭打击的尾部风险有望下降，能够一定程度对冲中东地缘带来的油价上行压力。
但该协议尚未得到各方正式确认，仅停留在预期层面，不确定性较高。
国际能源机构认为，供应缓和仅能消除供给端尾部风险，难以带来大规模原油增量供给；
大型油轮运价创多年新高，运输成本重塑定价逻辑
海湾海域对峙叠加全球油轮船队运力紧张，超大型油轮运价经通胀调整后创下数十年来峰值。
国际机构测算，部分航线折算到每桶原油的运费高达35美元，占布伦特油价三分之一，去年同期仅2美元，近期运价依旧维持极端高位。
相关分析强调，高昂海运成本沿成品油链条向下传导，持续挤压全球炼油利润空间。
过去市场聚焦原油井口产量，而当下原油到岸成本由油价与运费共同决定。即便原油产出并未中断，但高昂的外运成本，已成为原油贸易体系不容忽视的负担。
总结与技术分析：
目前支撑油价的力量来自中东地缘扰动、航道封锁尾部风险、油运成本抬升。
而约束油价上行的力量来自能源供应缓和预期以及主要产油区海上原油产能的恢复，同时高油价叠加高运费共同压制全球原油需求，形成需求负反馈。
后续重点跟踪对象为相关谈判进展、关键海域通航状态、能源供应缓和落地情况、大型油轮运费与炼油利润变化，以及通胀与货币政策预期。
对当前油价的研究，核心落脚点并非单纯研判原油价格涨跌，而是评估其对全球通胀的传导影响。
油价大概率维持区间震荡，但居高不下的油运运价，持续抬升全球经济运行成本。
即便原油现货涨势放缓，终端用油成本也难以快速回落，通胀下行阻力显著增加。
一旦中东地缘扰动反复，运费与保险溢价会继续上行，持续向生产与消费端输入成本压力，这是当前宏观市场最值得警惕的隐性风险。
技术面：WTI原油期货主力仍然围绕87-95区间震荡，等待方向选择。
（WTI原油期货主力连续日线图，来源:网络）
北京时间15:34，WTI原油期货主力连续现报91.18美元/桶。