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中东局势出现阶段性缓和，原油价格随之回落；同时，相关央行实施了数十年来罕见的欧元兑日元交叉盘干预，全球资产定价正迎来双重调整。

本轮操作中，相关方并未采用传统“抛售美元、买入日元”的方式，而是通过抛售欧元、买入日元进行精准干预。此举既为日元提供了支撑，也缓解了美债市场的潜在压力，同时维持了美元的整体强势基调，避免通胀预期抬头。两条主线相互共振，令美元指数后续大概率保持宽幅震荡。

中东局势短期缓和，油价回调但风险未散

近期中东局势有所缓和，相关方面暂缓进一步行动，并释放出对话协商的信号，霍尔木兹海峡的通航担忧快速降温。市场随之出现常见的周期性表现：原油价格震荡回调，风险偏好回升，全球股市延续此前反弹。

不过，这种缓和可能只是暂时性的。从历史行情规律看，中东局势反复性较强，本周晚些时候仍可能再度趋紧。

一旦协商陷入僵局、局势再度趋紧，可能快速引发“油价反弹、股市回落、美债收益率上行”的经典交易组合。

从能源供需基本面看，当前市场已基本消化全球库存下降的影响，油价上涨尚未导致大规模需求下滑。

与此同时，较高油价持续刺激供给增加：本轮局势波动以来，美国石油钻井平台数量上升了11%，炼油厂开工率稳步走高；OPEC+也宣布自9月起新增18.8万桶/日的生产配额。

不过，受部分区域地缘因素影响，短期内增加产量的落地难度较大，供给瓶颈依然突出。新加坡柴油相对布伦特原油的价差持续高于历史均值，说明成品油供应紧张的局面尚未实质性缓解，油价中长期仍有一定支撑。

多国央行罕见联手干预：弃用美元，抛售欧元支撑日元

在地缘与能源行情阶段性平复之际，外汇市场迎来一次重量级历史事件：相关央行实施罕见的联合汇市干预，盈透证券阻止日元无序贬值，且本次操作彻底颠覆了传统模式。

以往多国联合干预时，通常采用抛售美元、买入日元的常规操作；而本次出现明显分化：日本央行在美元兑日元盘面卖出美元、买入日元，美国财政部则全程在欧元兑日元交叉盘抛售欧元、买入日元。

多家投行及经纪商确认，本轮干预并未动用美元储备，而是完全以欧元作为筹码。汇丰认为，这几乎算得上史无前例的非常规操作。

政策效果立竿见影：此前超跌的日元从164以来的四十年低位强势反弹，单周升值近4%，创下两年多来最大单周涨幅；欧元兑日元则从187.4高位快速下跌，一度跌破180。

本次单边动用的干预资金最高达365.8亿美元，叠加相关方的协同操作，直接引发市场空头平仓潮，短期日元颓势得到扭转。

受制于可用干预储备规模有限（据估计仅约260亿欧元），这种抛售欧元的操作模式难以长期持续。

同时，欧洲央行虽未公开置评，但已与美联储保持密切沟通。市场正在关注是否会形成多国协同稳定汇率的新格局。

博弈背后的逻辑：美元“半遮面”的温和走弱战术

不少市场观点认为，本次干预是为了“死守强美元”，但这可能存在误读。

更值得关注的深层逻辑其实在于：决策层愿意看到美元温和走弱带来的积极影响，但不允许市场形成“美元被主动放任贬值”的明确预期。

此次弃用美元、改用欧元，正是这种“犹抱琵琶半遮面”式操作的具体体现，其背后大致有三重考量：

第一，稳定美债市场，避免被动金融冲击。日本持有超过1.14万亿美元美国国债，是美国最大的海外债权国。如果日元无序下跌，相关方可能需要抛售美债以筹集美元，这将推高美债收益率，并对美国债务体系形成冲击。因此，为日元提供支撑，相当于提前化解风险，守住金融基本盘。

第二，享受美元温和走弱的红利，但不给出明确贬值信号。从自身需求看，可控、温和且不明显的小幅走弱，既有助于缓解债务压力、提升跨国企业海外收入、改善贸易逆差，也能对冲强势美元对出口的不利影响。

不过，当前通胀水平仍然偏高，所以最需要避免的不是美元下跌本身，而是市场明确感知到“美元被希望走弱”的意图。

如果采用常规的抛售美元、买入日元操作，无异于公开宣告“美联储默许弱美元”，市场可能因此集中做空美元，进而引发无序贬值以及输入性通胀压力，导致局面失控。

第三，借助欧元来承担压力，从而形成“暗中走弱、明面偏强”的格局。

本轮干预的关键：将部分贬值压力转嫁给欧元，美元获益但保持强势

日元升值，对美元指数形成压制，带来温和走弱的红利；

欧元下跌，抵消美元指数部分跌幅，控制走弱节奏、避免无序回调；

全程无需抛售美元，使市场难以捕捉到“主动贬值”的信号。

简单来说，日常表态维持强势美元立场，实际操作中享受美元温和走弱的红利，整个过程强调可控、不显眼、不失控。这正是本轮非常规欧元干预背后的核心设计思路。

双重因素影响后市：美元指数中长期走势展望

中东局势带来的能源价格波动，以及这轮非常规汇市干预，两条主线相互影响，共同塑造美元指数短期与中期走势。整体来看，短期存在压力，中期仍有一定韧性。

短期压力来自：中东局势降温压低油价，通胀预期小幅回落，从而削弱了美联储进一步加息的预期；同时日元作为美元指数中第二大权重货币明显升值，直接对美元指数形成拖累。

中期可控走弱的原因在于：本轮干预让美元出现小幅温和下跌，但市场并未形成持续贬值预期。欧元大跌抵消了部分指数跌幅，使得美元指数呈震荡偏弱态势，既有助于债务稀释与经济提振，又不会带来通胀反弹或资金外流。

一旦中东局势再度趋紧、油价反弹，通胀预期回升将重新对美元形成支撑，进而呈现出“下有支撑、上有压力”的相对可控格局。

底层逻辑仍然清晰：汇市干预只能改变短期行情节奏，无法扭转由利差结构决定的中长期趋势。只要美联储维持相对偏紧的货币政策，而日本央行加息步伐偏慢，日元的套息交易就不会完全出清，日元贬值的中长期压力也将继续存在。

后续关注要点

在多项政策与地缘因素尚未明朗之前，美元指数预计仍将保持宽幅震荡，后续方向主要取决于三个关键变量：

第一，相关外交沟通的进展，将影响能源价格及通胀走势；第二，日本央行9月议息会议是否加息，决定日元能否摆脱弱势并构筑中期底部；

第三，美国通胀与就业等核心数据，将锚定美联储货币政策路径，并主导美元的中长期趋势。

技术面上，美元指数目前跌破了前期箱体和上升通道，需要观察99.95附近箱体50%分位处的压力。若能有效突破，美元可能展开反弹并重新站上100。

（美元指数日线图）

北京时间21:48，美元指数现报99.76。