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周三（8月5日）美盘早盘，白银价格盘中上涨约5%，至每盎司约62.48美元，涨幅之快难以归类为逢低买入。市场上出现了明显的空头回补迹象。与此同时，国际油价回落带动美国国债收益率走低，10年期收益率自接近4.75%的近期高位跌至4.60%附近；美元也因前期汇率波动因素而偏弱。这三大不利因素同步消退，推动白银价格上涨。

这一波上涨并非由工业需求或供应冲击所引发。此前持续数周压制白银价格的加息交易逻辑已经出现逆转。随着宏观环境变化，此前做空白银的参与者被迫离场，行情由此先经历了一轮空头回补，后续才可能迎来新的买盘。

风险在于，此轮上涨行情的每一波都依赖市场对原油供应局势的乐观预期。一旦相关预期生变，原油价格回升，通胀论调将再次抬头，白银价格也可能回落。

原油价格一直是美联储政策制定者关注的通胀指标。能源价格上行会强化利率预期，并将收益率推至高位，进而令白银难以维持上涨势头。而近期油价走低，恰好削弱了这一宏观阻力。

美国10年期国债收益率分析

10年期美债收益率从接近4.75%回落至4.60%，对于此前连续三周在利率压力下交易的白银而言，这样的变化并不算小。收益率的回落为银价打开了新的空间。但市场并未就此平静，仍在消化“供应链扰动缓解可能意味着未来通胀压力降低”的预期。这确实足以推动白银上涨；可一旦预期发生逆转，仅靠这一因素便难以维持升势。

市场对供应协议磋商的揣测尚未得到官方证实，相关任何表态都可能引发原油价格剧烈波动，这种不确定性是白银多头需要警惕的。

美元持续走弱

上周美联储会议之前，美元一度受到追捧，多头持仓明显。美联储维持利率不变的立场虽算不上鸽派，但比市场预期更为温和。随后外汇市场干预预期促使美元多头加速平仓，美元指数一度跌至接近99.85的六周低位。

白银同时受益于收益率下行与美元走软的双重支撑，因此涨势较普通单日反弹更为有力。若本周后续数据继续表现稳健，此前的仓位调整趋势有望延续。

市场对9月加息的预期概率已从约67%回落至59%左右。美联储依然是风险变量。有美联储官员近日重申，仍需维持偏紧的货币政策立场以推动通胀率回到目标水平。不过，白银眼下并不需要美联储立刻转向宽松，只需紧缩交易势头持续减弱即可，盈透官网而这一势头目前正在消退。

技术分析

（现货白银日图 来源：网络）

白银价格突破60.94美元后，结束了此前高点和低点不断下移的形态，主要趋势转为上涨。后市有望挑战62.62美元附近的50日均线。该均线是潜在的阻力区域，若买盘有效突破，可能触发价格加速上行。

一旦价格持续站稳50日均线上方，说明买盘力量正在增强，后续或将测试下一个波段高点，目标位在63.28美元。若能进一步突破该位置，200日均线（70.876美元）将进入多方视野。

下行方面，若银价持续跌破60.835美元这一关键50%回撤位，则意味着卖压重新回归。一旦形成足够的下跌动能，短期内价格可能进一步回落至58.00美元。

风险提示

白银要继续上涨，需要原油价格保持在低位、收益率维持稳定、美元持续偏弱这三重条件。本周这些因素基本同步配合，因此银价快速走高。但其中任何一项出现逆转，当前涨势都将面临考验。

周五的非农就业报告可能延续或终结当前行情。若就业数据疲软，尤其是工资增长放缓，美元可能进一步下探，为买家提供更多空间，推动银价向50日均线靠拢；反之，若就业数据强劲，尤其是就业增长稳健，将为偏紧缩的官员提供理由，利率交易逻辑可能重新主导市场。

从技术面看，上涨趋势已经形成，但买盘追逐的是宏观压力的阶段性缓解，而非市场结构的根本转变。只要经济数据继续提供支撑，银价便有望维持上行动能；而一旦数据转弱，空方也可能找到清晰的入场机会。