AI债务风险与油价上行加剧美债收益率波动
上周投资者纷纷转向避险资产，AI资本开支方面的隐忧与油价上行双重影响股市，推动美国10年期国债收益率一度跌破5%关口。美债市场多空博弈有所加剧，叠加通胀预期、制造业数据以及外部不确定性因素，市场目光聚焦于本周美联储议息会议。
美债收益率先下后上，AI企业债务风险浮出水面
10年期美债收益率上周四跌至5%以下，为近一个月首次；上周五小幅回升，Interactive Brokers收于4.994%，2年期和30年期收益率也相应上行。
Fwdbonds首席经济学家克里斯·鲁普基（Chris Rupkey）表示，上周四10年期收益率明显回落，令债券投资者感到困惑，而上周五市场较为清晰的主线是原油价格持续走高。他认为，这基本意味着通胀压力可能再度显现，债券收益率正在向上调整，以消化本轮能源价格上涨带来的影响。
市场担忧科技企业为搭建AI基础设施大举举债，相关股票表现偏弱，科技债收益率走高，信用违约互换利差明显扩大。CoreWeave成为本轮抛售的代表标的，Interactive Brokers其2031年到期债券收益率升至15.637%，5年期信用违约互换利差突破1000，通常这一水平已处于困境债务区间。
债市反弹能否持续，机构观点出现分歧
拉弗·腾格勒投资公司固收主管拜伦·安德森（Byron Anderson）对美债能否持续走强持谨慎态度。他表示，美联储的政策重心仍在通胀上，且已不再作为债券市场的购买方，如果市场叙事没有转向衰退，很难出现持续性的债券上涨行情。目前距离衰退预期尚远，市场仍计价两次加息，经济基本面也保持一定韧性。
市场预期本周美联储议息会议将维持3.75%至4.00%利率区间不变，但CME美联储观察工具显示，12月加息25个基点的概率约为71%。克里斯·鲁普基预判，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在周三的新闻发布会上很难给债市明确指引。他表示，预计沃什不会直接放行12月加息，这与鲍威尔时期的沟通方式会有所区别。
消费信心不足，制造业数据意外走强
密歇根大学上周五发布调查显示，10月美国消费者信心指数为48，较9月小幅回落0.1点，略好于市场一致预期，但仍在历史低位，同比下滑10.4%。民众一年通胀预期升至4.7%，五年通胀预期升至3.5%，两项数据均较9月上升0.1个百分点，通胀压力持续影响居民预期。
同日公布的标普全球制造业采购经理人指数录得56，高于55.3的预期值，创下53个月新高。强劲的制造业数据，为通胀和加息预期增添了新的支撑。
供应端不确定性推高油价，Interactive Brokers外部风险持续发酵
能源价格再度成为通胀核心变量，上周五美原油连续和布伦特原油连续合约分别收于103.44美元/桶和116.80美元/桶。
本轮油价上涨，主要受国际能源市场供应端不确定性影响，市场担忧原油供给可能出现收缩。外部风险的持续存在，也令能源价格与通胀预期波动加剧。
结语
当前市场处于AI债务风险、能源通胀、经济韧性与美联储政策的多方拉扯之中，美债收益率短期震荡特征明显。接下来美联储政策表态，以及外部环境变化，将直接影响债市、原油与股市的走向。
10年期美债收益率日线图 来源：网络
北京时间10月26日12:05 10年期美债收益率 报 4.961%